Komentarze rynkowe

Od wrześniowej decyzji FED o 50-punktowym obcięciu stóp procentowych minął już prawie miesiąc. Tymczasem rentowności amerykańskich obligacji zamiast na tej informacji spadać, tydzień w tydzień rosną. Nie inaczej było w minionym tygodniu, kiedy to rentowności długoterminowych obligacji urosły około 13 punktów bazowych. To już prawie 50 pb w trakcie miesiąca.

W minionym tygodniu globalne rynki dłużne zareagowały na szereg ważnych wydarzeń gospodarczych, wpływających na oczekiwania co do przyszłej polityki pieniężnej głównych banków centralnych. W strefie euro gospodarka wykazuje oznaki spowolnienia, a Europejski Bank Centralny sygnalizuje dalsze kroki w kierunku łagodzenia polityki monetarnej.

Pomimo sprzyjającego dla obligacji środowiska globalnego luzowania polityki monetarnej, wyzwania związane z prognozami dotyczącymi dalszych obniżek stóp procentowych w USA mogą hamować wzrosty na rynku obligacji. W kontekście europejskim, inwestorzy już wyceniają znaczące obniżki stóp procentowych przez EBC, co może przyczynić się do dalszego spadku rentowności obligacji w strefie euro.

Środowe posiedzenie FOMC, a w szczególności podjęta decyzja o obniżeniu stóp procentowych o 50 punktów bazowych, zdecydowanie zaskoczyły ekonomistów.

Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, obniżył stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do 3,50%. Wydarzenie to może mocno wpłynąć na sentyment na globalnych rynkach akcji.

Krajowa waluta, mimo wyższej zmienności na amerykańskim dolarze, zachowywała się w dosyć stabilnie, nie zmieniając zbytnio swojego położenia względem zarówno dolara jak i euro. Po odczytach z rynku pracy w ubiegłym tygodniu, w tym nadchodzącym poznamy odczyt inflacji w USA oraz decyzje ECB odnośnie stóp procentowych. W szczególności pierwsza z tych danych przekładać się będzie na podwyższoną zmienność, gdyż rynek w dalszym ciągu nie ma pewności co do wielkości obniżki stóp procentowych w USA na najbliższym posiedzeniu.

W Polsce głównym wydarzeniem był zaprezentowany przez premiera Donalda Tuska i ministra finansów Andrzeja Domańskiego projekt budżetu na 2025 rok. Zakłada on deficyt w wysokości 289 mld PLN, co oznacza wzrost w porównaniu do 184 mld PLN planowanych na 2024 rok. Główne czynniki wpływające na wzrost deficytu to koszty spłaty obligacji Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) i Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK) oraz reforma dochodów samorządów. Po korektach deficyt wyniesie 201 mld PLN.

Indeks PMI w przemyśle spadł w sierpniu do 48 pkt. z 49,6 pkt. w lipcu, a koniunktura okazała się gorsza niż oczekiwano. Aktywność produkcyjna skurczyła się na początku sierpnia w najszybszym tempie od początku roku w związku z dalszym spadkiem produkcji, zamówień i zatrudnienia w fabrykach. PMI w usługach przewyższył oczekiwania rosnąc do 55,2 pkt. z 55 pkt. w lipcu.

Ubiegły tydzień był bardzo udanym okresem dla polskiego rynku akcji. Głównym motorem wzrostu był sektor bankowy oraz górniczy. Indeks największych spółek w Polsce WIG20 zyskał na wartości 7,20% - to największy wzrost tego indeksu od listopada 2020 roku w ujęciu tygodniowym.Poprawa sentymentu rynkowego była widoczna także na wielu innych rynkach.

Na podstawie wypowiedzi członków RRP Ireneusza Dąbrowskiego i Ludwika Koteckiego można wywnioskować, że przewidują oni stabilizację stóp procentowych do końca 2024 roku, a ich obniżki mogą rozpocząć się w pierwszej połowie 2025 roku.

Ubiegły tydzień na rynkach akcji był bardzo emocjonujący. Mieliśmy do czynienia z mocną przeceną głównych parkietów. Amerykański indeks NASDAQ przecenił się o 3,35%.

Kilka dni temu mieliśmy do czynienia z silnym spadkiem amerykańskiego indeksu NASDAQ. Stracił on w tym dniu na wartości 3,6%. Był to największy dzienny spadek tego indeksu od października 2022 roku. Dzień ten przerwał również najdłuższą serię od 2007 roku dla indeksu S&P500 bez dziennego spadku większego niż 2%.

Rynki obligacji w dalszym ciągu podlegają sporym wahaniom i nie są w stanie obrać jednego, wyraźnego kierunku. Niezmiennie kluczowymi czynnikami wpływającymi na zmiany cen obligacji pozostają spekulacje dotyczące wyborów w USA, wypowiedzi przedstawicieli banków centralnych oraz publikacje danych makroekonomicznych. Na początku tygodnia rentowności obligacji skarbowych w USA spadały, co w dużej mierze było reakcją na weekendowe spekulacje dotyczące wyborów prezydenckich w USA. Jednak w drugiej części tygodnia ruch ten został wymazany i rentowności kończyły tydzień na poziomie sprzed tygodnia.

Miniony tydzień przyniósł mieszane nastroje na głównych rynkach akcji. Indeksy amerykańskie S&P 500 i Nasdaq 100 wyznaczyły nowe historyczne maksima, napędzane głównie przez sektor technologiczny i sztucznej inteligencji. Jednak końcówka tygodnia w wykonaniu amerykańskich indeksów była już widocznie słabsza i przyniosła korektę, zwłaszcza w sektorze technologicznym, co częściowo wymazało wcześniejsze zyski.

Miniony tydzień przyniósł kontynuację wzrostów na głównych rynkach akcji, szczególnie w Stanach Zjednoczonych. Indeks Nasdaq 100 przebił poziom 20 000 punktów, ustanawiając nowe historyczne maksimum. S&P 500 również zanotował wzrosty i wyznaczył nowe historyczne maksimum notowań powyżej poziomu 5 500.

W Polsce Inflacja CPI za czerwiec wyniosła zgodnie z oczekiwaniami 2,6% r/r. Ceny żywności wzrosły o 0,7% m/m, głównie ze względu na wysokie temperatury i wcześniejszy sezonowy spadek cen owoców. Natomiast inflacja bazowa zanotowała kolejny miesiąc z niższym wzrostem m/m, i spadła do 3,7% r/ r.

Wszystkie oczy inwestorów skierowane są teraz w stronę Francji, gdzie w nadchodzących dniach odbędą się wcześniejsze wybory parlamentarne. Jeśli ich rozstrzygnięcie rynek odbierze pesymistycznie, wydaje się możliwy powrót do trendu osłabiania euro i walut takich jak PLN, CZK czy HUF.

Pogorszenie sentymentu rynkowego odbiło się na polskim rynku akcji. Indeks największych spółek WIG20 zbliżył się do poziomu 2 400 punktów. Cały czas pod presją był sektor bankowy, który od ustanowionego szczytu z początku maja nie może ponownie nabrać wiatru w żagle.

Pierwszy pełny tydzień czerwca na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie przyniósł kontynuację przeceny akcji. Najsłabiej radził sobie segment największych spółek. Indeks WIG20 w perspektywie tygodnia stracił na wartości 2,28%, a przecena akcji była napędzana spadkami w sektorze bankowym. Właśnie ten sektor rynku po kilkumiesięcznym wzrośnie w ostatnim czasie, zachowuje się wyraźnie słabiej.

W ostatnim tygodniu obserwowaliśmy istotne zmiany na rynku makroekonomicznym. W 2024 roku weszliśmy z nadziejami na szybszy wzrost gospodarczy, napędzany przez konsumpcję prywatną. W Polsce według wstępnego szacunku, inflacja przyspieszyła tylko nieznacznie do 2,5% r/r z 2,4% w poprzednim miesiącu. W porównaniu do poprzedniego miesiąca, ceny konsumpcyjne wzrosły o 0,1% m/m.